Normalidad mal vista por los mercados

Cuando se cumplen ocho años desde la quiebra de Lehman Brothers, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) pretende normalizar su política monetaria subiendo los tipos de interés. El mandato de la FED es dual: promover el pleno empleo y conseguir la estabilidad de precios.

La actuación de la Reserva Federal durante estos últimos ocho años ha sido contundente: primero situando los tipos de interés en niveles mínimos, aunque nunca en negativo; posteriormente, adquiriendo activos financieros a través de los distintos programas de QE (quantitative easing) por un importe superior a 1,6 billones de dólares (1,4 billones de euros). Hace casi dos años la FED dejó de adquirir bonos al considerar que “había habido una mejora sustancial de las previsiones para el mercado laboral desde que se inició el programa de compras de activos”, considerando a su vez que la economía tenía una fortaleza suficiente para que la mejora del empleo continuara en un contexto de estabilidad de precios.

Los ciclos económicos no han de-saparecido. En algún momento el crecimiento norteamericano flaqueará. Si esto ocurre con los tipos de interés en los niveles actuales, la FED no podrá utilizar medidas ortodoxas de política monetaria. No tendrá margen para bajar los tipos de interés, a no ser que imite a sus colegas europeos y japoneses y los sitúe en negativo. Así, una subida de interés que no sea debida a una subida de la inflación por encima del objetivo marcado, sino a que la economía ha recuperado un ritmo de empleo cercano al pleno empleo, debería ser una buena noticia.

Las bolsas

 Los mercados financieros no parecen interpretarlo así. Cada vez que la FED amaga con subir los tipos de interés las bolsas corrigen. La subida de apenas un cuarto de punto en diciembre pasado hasta 0,25%-0,50% causó fuertes turbulencias en todos los mercados financieros mundiales. Tipos de interés cercanos a cero en EEUU o incluso negativos en Europa y Japón nunca deberían considerarse como una situación permanente, sino coyuntural ante una situación económica excepcional.

La vuelta a la normalidad de los tipos de interés difícilmente se realizará sin experimentar grandes turbulencias en los mercados financieros. La droga de los tipos cero o negativos ha creado adicción. El proceso de desintoxicación será doloroso.

Ocho años después de la quiebra de Lehman, el proceso de vuelta a la normalidad en la política monetaria de EEUU por una mejora en la situación económica, situación de pleno empleo e inflación controlada es una magnífica noticia, aunque los inversores reaccionen negativamente ante las decisiones de subidas de tipos o ante el mero anuncio de próximas subidas.

Lamentablemente la situación en el resto del mundo difiere de la estadounidense. Ninguno de los principales bancos centrales del resto del mundo (BCE, Banco de Japón, Banco de Inglaterra) se plantea revertir las medidas extraordinarias a corto plazo. Incluso se esperan nuevos estímulos. Como en el caso de EEUU, los tipos de interés acabarán subiendo en el resto del mundo. Los tipos actuales son coyunturales, no permanentes.