España, en el club de los bonos negativos

El pasado 21 de julio, España entraba por primera vez en el club de los países que emiten deuda a varios años con interés negativo. En concreto, colocó entre inversores 1.715 millones de euros a tipo de interés negativo. Una vez terminada la subasta, el precio medio de adjudicación de dichos bonos fue de 1.009,37 euros, cuando su nominal (la cantidad que recibirá el inversor a su vencimiento) es de 1.000 euros. Los inversores, pues, han pagado más de lo que vale el bono e incluso más de lo que van a recibir durante los tres próximos años.

Estos bonos tienen asociado un cupón anual del 0,25%, lo que significa que cada uno de 1.000 euros recibirá cada año 2,5 euros de interés vía cupón. Al final de los tres años, pues, quienes los hayan comprado habrán recibido 7,5 euros de intereses. Sin embargo, al haberlos comprado a 1009,37 euros, el Tesoro Español recibirá dinero en lugar de pagarlo. En concreto, 1,87 euros por cada bono acumulados en sus tres años de vida. Esto, después de hacer los cálculos correspondientes, supone un interés medio anual a favor del Tesoro del 0,061%. El tipo anterior al que el Estado español colocó bonos a tres años fue positivo para los inversores, el 0,154%, en la subasta celebrada el 16 de junio pasado.

La veda ya la había abierto Alemania hace varios meses para plazos de estas características y con un récord difícil de batir de momento para el resto de socios de la Eurozona. El Tesoro germano fue capaz de colocar el pasado 13 de julio 4.o38 millones de euros en bonos a 10 años, los que se toman como referencia para calcular las primas de riesgo, al -0,05%. Esta tendencia se está agudizando en las últimas semanas debido a la baja inflación de la Eurozona (0,1% a junio) y a los tipos cero que sigue manteniendo el Banco Central Europeo. La consecuencia para los Estados es que ahorran en intereses y eso hace más llevadero el coste de la deuda pública.

España, bien, gracias

Todo esto está haciendo que se rompan otras tendencias clásicas de la deuda pública. Una de ellas es que los instrumentos a más largo plazo (obligaciones y bonos) tienen tipos de interés más altos que los de corto plazo (letras del Tesoro). Por ello, lo lógico es que cuanto mayor es la vida media de la deuda total también es más alto el tipo de interés medio. Pues bien, eso se está rompiendo en toda Europa y en España también.

Según datos del Ministerio de Economía, la vida media de la deuda pública española viva a 30 de junio pasado era de 6,80 años, frente a los 6,22 años que tenía al terminar 2013, a los 6,28 años de finales de 2014 o de los 6,54 años a 30 de junio de 2015. El tipo medio de esta deuda se situaba al terminar el primer semestre de este año en el 2,970%, cifra inferior al 3,734% de final de 2013, el 3,463% de 2014 o el 3,225% de junio de 2015, y ello a pesar de haber ampliado los plazos.

La conjunción de ambas cosas es posible, entre otras causas, porque el Tesoro emite bonos cada vez a tipos menores y las letras tienen intereses negativos en las subastas desde abril. Según datos del Ministerio de Economía, hasta el 30 de junio pasado, el Tesoro había colocado en los mercados 23.320 millones de euros de los 40.000 millones previstos para todo 2016. Todo ello se ha producido mediante un aumento de 27.150 millones en bonos y obligaciones, un descenso de 1.860 millones en letras y otro recorte de 1.980 millones en otros instrumentos de deuda.