La bolsa española sube menos

Una imagen de la Bolsa de Madrid. Foto: Javier Lizón/ EFE

Desde que en 2012 las bolsas de todo el mundo alcanzaban su punto más bajo, debido a la profunda crisis económica que siguió al estallido de la burbuja inmobiliaria y financiera, los mercados han ido subiendo en consonancia con el crecimiento de las economías occidentales que comenzaban a dejar atrás los años más difíciles. Sin embargo, hay diferencias entre unos y otros. El español, por ejemplo, sube menos que el resto, a pesar de que el crecimiento del PIB en España es mayor. ¿Una contradicción?

CaixaBank Research, el servicio de estudios del grupo La Caixa, ha realizado un informe para tratar de descifrar esa aparente paradoja, que al final no lo es tanto. Para empezar, el estudio recoge un dato imponente. La bolsa española ha subido un 70% desde el mínimo de 2012. “¿Lo ha hecho mejor que la europea desde entonces? No, en absoluto. Ello puede resultar llamativo a tenor, por ejemplo, del fuerte descenso de la prima de riesgo soberana y de las dinámicas de crecimiento de ambas economías. No en vano, España ha registrado de forma ininterrumpida un diferencial de crecimiento positivo frente a la Eurozona desde el cuarto trimestre de 2013”. Es decir, que el PIB crece más aquí, pero la bolsa se queda rezagada. Más datos para entender el problema. El indicador bursátil de referencia en la Eurozona, el Eurostoxx, retrocedió un 58% entre 2007 y 2013, y el PIB cayó en términos reales un 5,5% en el mismo periodo. En España, por su parte, el desplome bursátil alcanzó el 64% y la caída del PIB alcanzó el 9,5%.

Y, ¿a qué ha llevado todo esto? A marzo de 2017, la bolsa de la Eurozona se situaba un 15% por debajo del máximo previo a la crisis, frente al 40% de la española. En términos de PIB, el de la Eurozona era un 3% superior al valor máximo previo a la crisis, mientras que en España todavía permanecía un 0,4% por debajo. Pero aparte de este desfase en la recuperación económica, el informe cita otro “elemento clave” para explicar la evolución diferente entre la bolsa española y la europea. Se trata de “los beneficios empresariales”, que han evolucionado peor en las cotizadas españolas que en las que integran el Eurostoxx.

El estudio señala asimismo que para entender la mejor evolución de los beneficios de las empresas del Eurostoxx frente a los de las empresas cotizadas españolas, hay que tener en cuenta “el elevado peso del sector bancario en el mercado bursátil español (37% frente al 12% en la Eurozona)”. En general, los beneficios de los bancos han evolucionado peor que los del conjunto de empresas ya que ese sector se ha visto muy penalizado por el entorno de bajos tipos de interés. Además, cabe destacar también “la exposición de las compañías españolas en Latinoamérica. Concretamente, estas obtienen entre el 20% y el 25% de sus ingresos de dicha región, por lo que la desaceleración que ha vivido la zona no ha contribuido positivamente”.